企業情報：安踏加速多ブランドの全面的な統合

Amerは最近、元CEOがグループ総裁とCEOを辞任し、執行役員の鄭捷氏がグループCEOを引き継ぐと発表しました。私たちは、Amer管理層の交替を通じて、多ブランドの全面的な統合を加速し、実行効率を強化し、多ブランドの成長スピードを加速すると考えています。また、8～9月には会社の端末小売は着実に改善しています。DTCの転換は短期的に業績を牽引し、経営の変動を増加させることを試みますが、長期的には絶対的な先導力の総合競争力と豊富な直営経験によって順調に統合され、多くのブランドの協同の活力と空間を奮い立たせることが期待されています。市場の不一致が調整され、現在の推定値は魅力的（2021年PE 24倍対応）であり、「購入」評価を維持している。

事件の回顧：Amerグループは9月19日に公告し、元CEOのHeiki Takalaがグループ総裁とCEOを辞任し、取締役会特別顧問に転任した。同時に、執行役員の鄭捷はグループCEOを引き継ぎ、COO（最高経営責任者）とCSO（最高戦略責任者）の2つのポストを新設しました。COOはMichaelHauge Sorensenが担当しています。Amerの新しい管理層は背景が優れていて、消費及び投資業界で長年にわたって深く耕し、経験が豊富です。鄭捷はAdidasに就任し、2008年にアン踏グループに入社し、会社の執行役員、社長及びアウトドア事業部のCEOを務めました。Michael Hauge Sorensenは世界的に有名なツールグループFirstads及び有名な投資機関EQTに就任しました。新任のCSOはBCGに就職し、合併と業務統合に優れています。また、他の管理職は基本的に留任しており、短期的には新たな変動がないと見込まれます。

私達の観点：Amerの業務統合を全面的に推進し、執行効率を強化し、多ブランドの成長スピードを高める。私達は、Amer管理層の変動は主に以下の点から考えています。①既存のヨーロッパの管理層の経営戦略は比較的保守的で、ブランドへの投資意欲が足りないと思います。②Amer傘下のブランドの経営効率を高め、各ブランドの協力を強化し、投入効率を高め、費用節約を強化する。現在、各ブランドはサプライチェーンの購買、ルート交渉のほとんどは各ブランドチームのためにそれぞれドッキングしています。③本部の管理層の知能を再配置し、取締役会に報告してから能動的に管理し、ブランドを賦与する役割への転換は、将来的にはグループレベルのブランド計画と戦略に協力してより多くの職責を担うことが期待され、流れとコミュニケーション効率を高めることもできる。

経営追跡と通年展望：2020 H 2国内業務の回帰はプラス成長に向かっており、Amerは黒字に転換した。最近のフォローアップに合わせて、私達は安踏ブランドの7～9月の経営比がQ 2サイクルより改善されると予想しています。（全体的にフラットでやや増加し、オンラインで40%＋成長）、FILAは8月の収入は20%＋増加します。2 H 20安踏ブランドは5%~10%の成長を見込んでおり、FILAは20%~30%の成長を遂げ、在庫は年末に正常な水準に戻る見込みです。海外事業では、Amer店舗の復店と積極的な費用抑制策が下半期には良い効果を収め、下半期には黒字に転換する見通しで、通年の損失の縮小を後押ししています。

DTC更新：最初の卸売り業者の統合は着実に始まり、全面的な小売業の転換を加速する。9月から、会社は続々と一部の問屋DTCのモデルチェンジを始めました。私たちは、短期的に見ると、衛生事件の影響を考慮して、販売代理店の一般的な収益力が弱く、DTCは2020年の収入/純利益を引き下げる見込みであると考えています。しかし、長期的に見れば、会社は理順内部メカニズムの試みを開始し、ブランドの全面的な直営小売業の転換を推進し、ルート資源をよりよく統合し、消費者との端末対話を強化し、最終的には多ブランドグループ戦略の全面的な開花を推進することが期待される。

リスク要因：Amer統合の不確実性；衛生事件の進展が予想以上；DTC統合の効果が期待できない。

投資提案：Amer管理層が順調に入れ替わり、多ブランドの全面的な統合を加速する。また、8～9月の小売成績は引き続き暖かさを取り戻す。DTCの転換は短期的に業績を牽引し、経営の変動を増加させることを試みるが、長期的には絶対的なリーダーの総合競争力と豊富な直営管理経験によって販売業者の円滑な統合を実現し、多くのブランドの協同の活力を引き出し、2020/2021/2022年のEPSは1.94/2.92/3.52元と予測され、現在の株価は2021年PE 24倍に対応し、「買い」の格付けを維持する。